扶风县股票配资成商集团:太平洋百货店利润超预期结算是主因 增持

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  业绩超预期,1H2011净利润增速61.43%:1H2011期间公司实现营业收入10.32亿元,同比增速23.58%,略低于我们全年38%的预测,随着下半年2H2011茂业中心的开业,我们认为公司2011年完成23-24亿营业收入应无大碍。其中五星店、临园店、兴达店及白塔店收入利润增速均超过30%,彰显了公司四川二三线布局获得阶段扶风县股票配资性的硕果。而归属母公司净利润1.07亿元,同比增长61.43%(EPS=0.245元),高于我们中报EPS0.1扶风县股票配资9元和净利润增速25%的预测。其中扣非后净利润增速87.71%,远超市场和我们的预期,我们认为公司太平洋(601099)门店利润超预期结算时扶风县股票配资主因,而门店内生性增长以及费用控制得当也起到一定作用。

  毛利率同比上升0.52个百分点,促销力度控制显成效:1H2011期间公司毛利率同比上升0.52百分点至23.21%,其中百货零售/客房收入业务毛利率分别同比增加0.07/0.9个百分点至15.35%/94.40%我们认为公司上半年在展开VIP会员日、文化及主题营销的同时,重视毛利率的控制,强化了营销策略的质量是主要原因。

  期间费用率同比下降1.61百分点,经营能力继续改善:1H2011期间公司期间费用率同比下降1.61百分点至11.47%,其中销售/管理/财务费用率同比分别下降1.04/0.34/0.23个百分点至8.44%/1.64%/1.39%。我们认为随着下半年茂业中心的开业,短期一次性的开办费以及长期折旧摊销会对费用率继续下降形成压力,因此维持全年12.6%的期间费用率水平不变。同时我们认为1H2011的净利率10.39%,创历史新高,在行业内也属极高水平,未来继续大幅上升有一定难度。

  维持增持评级,六个月目标价14.40元:考虑到下半年茂业中心的开业,我们维持2011-2013年0.48/0.59/0.89元的预测,未来三年CAGR41.5%,给予六个月14.40元目标价,对应2011年30倍估值。茂业入主后,成商集团(600828)管理和系统流程有了实质性扶风县股票配资提升,从公司净利润率的水平可见一斑。而四川省(尤其成都)较高的消费倾向,为公司二三线城市下沉带来较好的基础。在建三个项目及目前四处闲置土地尚未开发,都给未来外延发展带来一定空间,未来总体经营能力看好,考虑到下半年茂业中心的培育期仍有一定不确定性,暂维持增持评级。

  风险提示:商业地产进程的不确定性或低于预期,太平洋门店回收低于预期。